Когда эксперты пытаются угадать траекторию ключевой ставки, они часто попадают в одну и ту же интеллектуальную ловушку. Вместо того чтобы смотреть на общую картину, аналитики концентрируются на том, что произойдет «завтра», совершенно игнорируя фундаментальные процессы, определяющие экономику на десятилетия вперед. К такому выводу пришел Чарльз Гудхарт, в эфире Радио РБК указав на системную проблему современной прогнозной аналитики.
Главная беда, по мнению Гудхарта, заключается в чрезмерной близорукости. Аналитики фокусируются на сиюминутных колебаниях, забывая, что на процентные ставки влияют вещи гораздо более масштабные и инертные. В частности, существует прямая связь между стоимостью денег и демографией: уровнем рождаемости и средней продолжительностью жизни населения. Эти показатели меняются медленно, но именно они закладывают фундамент для будущих экономических циклов.
Сам Чарльз Гудхарт — фигура в мире финансов легендарная. Почетный профессор Группы финансовых рынков Лондонской школы экономики, он прошел через горнило управления денежно-кредитной политикой в Банке Англии, занимая пост главного советника (в 1969–1985 гг.) и входя в состав Комитета по денежной политике (в 1997–2000 гг.). Именно он в 1975 году сформулировал знаменитый «Закон Гудхарта». Его суть проста и одновременно пугающа: как только экономический показатель превращается в главную цель государственной политики, он перестает быть адекватным инструментом измерения. Проще говоря, если власти начинают манипулировать цифрой ради достижения конкретного результата, старые закономерности, на которых строились прогнозы, мгновенным образом разрушаются.
Гудхарт подчеркивает: в то время как аналитики зациклены на текущем моменте, центральные банки вынуждены мыслить иначе. Регуляторы обязаны учитывать фундаментальные, долгосрочные факторы, которые невозможно игнорировать. И здесь на кону стоит репутация. Каждая неверная ставка, каждый промах в прогнозе бьет по авторитету регулятора. Ведь центральный банк — это институт, который обязан транслировать уверенность. Глава регулятора не может позволить себе публично признать беспомощность перед лицом неопределенности, заявив, что не знает будущего, так как решения принимает государство.
Проблема усугубляется и работой средств массовой информации. СМИ зачастую подхватывают лишь один, самый «популярный» сценарий, отсекая альтернативные мнения и создавая иллюзию однозначности. В глобальном масштабе прогнозирование и вовсе превращается в крайне рискованное и неблагодарное занятие. Возьмем, к примеру, геополитику: постоянные скачки напряженности в отношениях между США и Ираном делают невозможным точный расчет цен на нефть. Ни один профессионал не даст стопроцентной гарантии, куда двинется котировка завтра.
Выход из этого тупика экономист видит в использовании «веерных диаграмм». Вместо того чтобы пытаться угадать одну точку на графике, аналитикам стоит представлять спектр вероятностей. Использование альтернативных сценариев — когда эксперты наглядно показывают, к каким последствиям приведет улучшение или ухудшение ситуации в стране — гораздо более честный и профессиональный подход.
Для контекста стоит напомнить о недавней динамике в России. На последнем заседании Совета директоров Банка России, прошедшем 19 июня, было принято решение о снижении ключевой ставки на 0,25 п.п. — до уровня 14,25%. Это стало девятым последовательным шагом по смягчению политики в рамках текущего цикла, который начался еще 6 июня прошлого года. Теперь внимание рынка приковано к следующему заседанию, которое запланировано на 24 июля.
Опубликовано: 24 июля 2026, 05:37 | Время чтения: 2 мин | Теги: гудхарт, ключевая ставка, прогнозы, экономика, аналитика
